【缴文超/陈雯/张译从】中信证券(600030)三季报点评:龙头地位稳固业绩改善,静待大象起舞

事项：

公司发布三季报，2017Q1-Q3实现营收284.99亿元，同比增加5.40%；归母净利润79.27亿元，同比减少-0.18%；加权平均ROE为5.45%，同比减少0.21个百分点。截止3Q2017末，归母净资产1470.36亿元，较上年末增加3.04%；总资产6317.73亿元，较上年末增加5.75%。

平安观点：

前三季度归母净利润降幅缩窄，经纪、投行收入占比提升：公司前三季度实现营收284.99亿元，同比增加5.40%（2017H为2.95%），增幅扩大；归母净利润79.27亿元，同比减少-0.18%（2017H为-6.02%），降幅缩窄。与上半年相比，前三季度营收增幅扩大，主要是由于经纪、投行收入降幅缩窄，自营收入增幅扩大。从收入结构看，根据财报数据计算，公司前三季度经纪、投行收入占比分别提升0.61%/0.84%。

经纪佣金率保持高位，客户服务有核心竞争优势：根据wind数据，公司前三季度股基市占率为5.64%，较上半年减少0.01个百分点；根据财报数据计算，得出前三季度经纪佣金率为万分之6.49，较上半年增长3.51%。经纪佣金率维持高位的同时，市场份额不减，说明公司服务能力强，依托中信集团资源，推动协同开发，同时通过梳理财富客户需求，提供有针对性的产品，综合服务能力强。

自营业务量稳价升，注重风险收益比：根据财报数据计算，截止三季度末，公司自营规模2286.17亿元，较上半年末增加0.55%；前三季度投资收益率（年化）为4.02%，较上半年增加0.19个百分点。公司以风险收益比作为重要参考指标，完善研究对投资的支持，同时积极开拓多市场、多元化的投资策略。

投行IPO行业龙头，项目储备数较多：根据wind发行统计，前三季度公司IPO主承金额为171.33亿元，排名行业第1；增发主承金额为452.48亿元，排名行业第4；金融债主承金额1567.19亿元，行业排名第1。截止2017年10月底，公司IPO报审家数（不含终止审查）为84家，排名行业第5。

资管规模行业第一，两融余额市占率居首：根据证券基金业协会数据，公司二季度月均资管规模19139.94亿元，排名行业第1；月均主动资管规模6395.91亿元，排名行业第1；主动规模占比为33.41%。根据wind统计，截止三季度末，公司两融余额市占率为6.33%，行业排名第1，较上半年末下降0.05个百分点。

投资建议：公司行业龙头地位十分稳固，多业务行业稳居第一。公司前三季度营收同比增长，增幅较上半年扩大，归母净利润同比微跌，降幅较上半年缩窄，表现优于行业，有望在四季度出现业绩拐点。公司在大型券商中估值较低，有修复空间。我们维持2017、2018年EPS预测为0.88/0.95元，对应PE为19.8/18.5倍，PB为1.4/1.3倍，维持公司“推荐”投资评级。

风险提示：股市波动超预期、交易量下滑超预期、政策趋严超预期。