苹果期货上市后价格展望

报告摘要

　　苹果期货将于2017年12月22日起上市交易，首批上市交易苹果期货合约为AP1805、AP1807、AP1810、AP1811、AP1812，各合约挂牌基准价均为7800元/吨。苹果期货上市当日涨跌停板幅度为合约挂盘基准价的±10%，交易保证金为7%。

　　苹果价格走势存在着较为规律的季节性波动。每年8-10月处于苹果丰收期，供给量大大增加，此时苹果价格出现低点，12月份至2月份，受圣诞节、元旦、春节消费的刺激，出现小幅度的回升，次年的3月有小幅度震荡，4月份后随供应量减少价格逐渐提升，6-7月达到季节性波动的最高点。

　　在今年苹果市场整体呈现供过于求背景下，从目前产销市场运行看，产区交易市场清淡，销区仍以消化前期备货为主，圣诞期间客商备货采购的需求同比往年偏差，对产地行情很难有太大的改善作用，元旦备货量更依赖于圣诞备货消化，总体在行情差于去年的情况下，近期苹果价格上涨可能性不大，以稳为主，目前距离春节备货尚有时日，待库存逐步消化，春节临近，备货需求增多，价格或逐渐走强。

　　苹果的供需及季节性规律决定苹果期货各合约价格不同，目前各合约间挂盘价持平，这意味着苹果期货上市之后可能存在潜在的跨期套利机会。

一、苹果期货合约介绍

　　苹果期货将于2017年12月22日起上市交易，首批上市交易苹果期货合约为AP1805、AP1807、AP1810、AP1811、AP1812，各合约挂牌基准价均为7800元/吨。同时根据《郑州商品交易所期货交易风险控制管理办法》规定，苹果期货上市当日涨跌停板幅度为合约挂盘基准价的±10%，交易保证金为7%。

　　苹果期货仓单仓储收费标准为 0.5 元/吨/天。 苹果期货仓单注册前的费用由客户与仓库结算。苹果车船板交割服务机构的服务费为 50 元/吨(含入出库费及 7 天临时存储费)。货物已在仓库的不再收取。采用折算方式注册苹果期货仓单的，折算系数为 0.8。苹果期货指定质检机构为陕西出入境检验检疫局检验检疫技术中心和中华全国供销合作总社济南果品研究院。

二、历史行情回顾

　　作为农产品，苹果价格走势存在着较为规律的季节性波动。从图1可以看出，每年8-10月处于苹果丰收期，供给量大大增加，此时苹果价格出现低点，12月份至2月份，受圣诞节、元旦、春节消费的刺激，出现小幅度的回升，次年的3月有小幅度震荡，4月份后随供应量减少价格逐渐提升，6-7月达到季节性波动的最高点。从2008年至2017年的统计数据显示，8月-11月的苹果价格，在统计的10年中有8年下跌，2年上涨，下跌概率达到80%。12月-2月的苹果价格，在统计的9年中，有9年上涨，上涨概率100%。5月-8月的苹果价格，在统计的10年中有7年上涨，3年下跌，上涨概率为70%。

三、目前苹果市场供需情况

1、近期苹果产区市场情况

　　近期主产区苹果交易行情清淡，一级富士处于有价无市状态。进入12月以来，栖霞产区交易量较少，15日当周，受圣诞节刺激，贴字苹果走货虽有所增加，但其所占比例较小，总体交易市场较为。中国苹果网数据显示，目前富士纸袋80#以上一二级价格在3.50-3.70元/斤，但交易量极低，处于有价无市状态。洛川产区，苹果地窖存货剩余不多，且多是质量较差的货源，目前纸袋70#以上价格在2.20-2.30元/斤，多发往低端农贸市场。冷库目前还未有交易，主要是以客商自提货源发市场为主，整体交易比较冷清。

2、苹果销区市场情况

　　今年销区整体销货情况比去年明显偏差，同时今年苹果的交易价格多在3元/斤以下。此外今年销区冷库数量增多，同时有大量前期采购的货源在销区入库，使得销区目前储备货源充足，没有太大持续备货的需求。

3、苹果库存方面

　　根据中国苹果网数据显示，2017年全国苹果产量4480万吨，同比增长2.1%苹果库存总计1210万吨，同比增长26.04%。根据陕西省洛川县果业局12月1日最新调查数据显示，洛川总库容41.5万吨，目前库存量32万吨，同比增加17.6%。

　　综上，在今年苹果市场整体呈现供过于求背景下，从目前产销市场运行看，产区交易市场清淡，销区仍以消化前期备货为主，圣诞期间客商备货采购的需求同比往年偏差，对产地行情很难有太大的改善作用，元旦备货量更依赖于圣诞备货消化，总体在行情差于去年的情况下，短期苹果现货大涨可能性不大，以稳为主，目前距离春节备货尚有时日，待库存逐步消化，后期，随着春节临近，价格或逐渐走强。

四、苹果期货上市后价格分析与预测

　　目前市场上苹果80#一、二级货源10月产新果均价为3.6元/斤(实际成交价格偏低)，其中80#以上一、二级货源与期货市场规定基准交割品80#一级货源正常现货贴水为0.6-1.0元/斤，均价差为0.8元/斤(根据每年优质果率占比不同，价格会产生一定浮动)，如果按贴水0.6元/斤算的话，目前交割品级富士苹果的现货价格或在8400元/吨，按照实际成交价计算，或接近挂牌价7800元/吨，根据苹果需求的季节性，12月-2月，苹果价格或季节性回升，后期价格或偏强。

五、苹果期货跨期套利分析

　　苹果消费具有较强的季节性和周期性特点，受季节性和假日效应影响显著。苹果价格在一年中有两个重要节点，即中秋节和国庆节、元旦和春节。一般情况下，在这两个节点前，价格会出现阶段性上涨。此外价格还受苹果的供给周期影响，即每年8-10月处于苹果丰收期，供给量大大增加，此时苹果价格出现低点，12月份至2月份，受圣诞节、元旦、春节消费的刺激，出现小幅度的回升，次年的3月有小幅度震荡，4月份后随供应量减少价格逐渐提升，6-7月达到季节性波动的最高点。苹果的供需及季节性规律或使得苹果期货各合约价格不同，这意味着苹果期货上市之后存在潜在的跨期套利机会。

　　从季节性周期分析，5月处于苹果库存消化逐渐减少，7月苹果库存达到年末低点，现货价格达到年中高点，而10月苹果开始集中上市，压力较大，因此AP1805、AP1807走势或强于AP1810、AP1811 AP1812，但因5月、7月与10月、11月、12月合约属于两个不同作物年度，受影响因素不同，影响因素也较多，如气候、农户种植积极性等方面，跨期套利风险较大；较为合理的套利应该是关注AP1805与AP1807的反套，AP1810与AP1811、 AP1812的正套。

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