亮剑!全球铁矿石定价权争夺战,中国祭出杀手锏

   吞噬全球铁矿石的钢铁巨兽

铁矿石是继原油之后全球贸易量第二大的大宗商品品种，中国是该品种的最大购买国。数据显示，2017年中国铁矿石进口量为10.75亿吨，约占全球铁矿石贸易总量的68%。铁矿石价格走势前高后低，一季度均价在85美元/吨以上，二季度均价为62.9美元/吨，出现断崖式下滑，第三季度回调为70.77美元/吨，四季度受中国环保限产政策影响为62.63美元/吨。

中国本土生产的铁矿石2017年前10月原矿为10.82亿吨，同比增长6%，预计2017年原矿产量为13.2亿吨。中国冶金矿山企业协会预计，2018年中国进口铁矿石预计在11.2亿吨左右。中国对进口的铁矿石依存度达80%以上。

喂饱大胃王的背后，是响彻世界的铁矿石三大巨头：排在第一位的，就是来自巴西的淡水河谷（VALE）公司。巴西铁矿资源非常丰富，其铁矿石主要产地在米纳斯吉拉斯州，其中伊塔比拉的铁储量最为丰富，具有“铁山”之称。伊塔比拉露天铁矿是世界储量最大的高品位铁矿之一。

淡水河谷是世界第一大矿石生产和出口公司，也是美洲大陆最大的采矿业公司，被誉为巴西“皇冠上的宝石”和“亚马逊地区的引擎”。立于1942年6月1日，是世界第二大锰和铁合金生产商，占有11%的国际市场。淡水河谷是世界第一大铁矿石生产和出口商公司除经营铁矿砂外，还经营锰矿砂、铝矿、金矿等矿产品及纸浆、港口、铁路和能源。

1997年5月，淡水河谷开始推行私有化，并大举兼并铁矿砂企业。2000年初，淡水河谷不仅收购了SOCOIMEX公司，还收购了萨米特里矿业的全部股份。现在，淡水河谷铁矿石产量占巴西全国总产量的80%。其铁矿资源集中在“铁四角”地区和巴西北部的巴拉州，拥有挺博佩贝铁矿、卡潘尼马铁矿、卡拉加斯铁矿等，保有铁矿储量约40亿吨，其主要矿产可维持开采近400年。

排在第二位的，是澳大利亚的必和必拓（BHP Billiton）；第三位，力拓（Rio Tinto），依然来自澳大利亚。澳大利亚有丰富的铁矿石资源，其中 95%的铁矿分布在西澳；在西澳，90%的铁矿资源蕴藏在皮尔巴拉（Pilbara）地区。目前澳大利亚铁矿石开采公司有20个左右，但铁矿石探明储量，大部分由必和必拓与力拓两家公司掌握。

必和必拓由两家巨型矿业公司合并而成，现在已经是全球最大的采矿业公司。其中，BHP公司成立于1885年，总部设在墨尔本，是澳大利亚历史最悠久、规模最庞大的公司之一。比利顿是国际采矿业的先驱，曾经以不断创新和集约式运营方式而闻名。2001年，两家公司合并组成BHP Billiton矿业集团，BHP持股58%，比利顿持股42%。

必和必拓是世界上最大的综合资源公司，在全球20个国家开展业务，合作伙伴超过90个，员工约3.5万人，遍及世界各地，主要产品有铁矿石、煤、铜、铝、镍、石油，液化天然气、镁、钻石等。在2003至2004财年度，必和必拓实现净收入340.87亿澳元，名列澳大利亚十大企业名单之首。

西澳皮尔巴拉地区的Hedland港，多艘货轮在等待装运铁矿石。

力拓矿业公司（英澳合资）成立于1873年，在澳大利亚境内主要拥有三家铁矿生产企业，即哈默斯利、罗布河公司，以及何普山铁矿；在加拿大境内则拥有加拿大采矿公司。力拓目前探明储量约为21亿吨，潜在储量13亿吨。

力拓矿业集团总部设在英国，澳洲总部在墨尔本。力拓控股的哈默斯利铁矿有限公司是澳大利亚第二大铁矿石生产公司，在西澳皮尔巴拉地区有五座生产矿山，即汤姆普赖斯铁矿、帕拉布杜铁矿、恰那铁矿、马兰杜铁矿和布诺克曼第二矿区，探明储量约为21亿吨，公司铁矿年生产能力为5500万吨。

   铁矿石贸易：疯狂的渔利者

2002—2012年是中国铁矿石飞速发展的黄金十年，随着铁矿石价格的疯狂上涨，促使了一大波铁矿石贸易商的产生。然而，自2003年底，宝钢集团作为中国钢铁业的谈判代表，进行铁矿石谈判后，外界以及行业内一度给铁矿石贸易商们贴上“倒爷”的标签。

在中国日益沸腾的钢铁业和进口铁矿石“双轨制”的刺激下，铁矿石倒爷队伍变得愈来愈强大。铁矿石价格双轨制是指国内钢铁企业向国外铁矿石企业购买铁矿石实行两种定价模式：

1．长期协定价格（长协价），一些具有资质的企业独有。

2．现货价格，价格高于长协价，不具有资质和小企业采用。

现货价格这一定价机制的存在，给铁矿石贸易商的生存提供了土壤，因此在黄金十年，贸易商拼了命经由各类渠道弄几船铁矿石，运到国内一倒手，就赚的盆满钵满。

中小铁矿石贸易商素来都是依附大矿商和国内钢厂而生存的。贸易商假如有钢厂、尤其是国有大钢厂撑腰，更容易与矿山间接签署长协合同。中钢协的一名专家用“寄生”来描述贸易商与钢厂的干系，“他们的本钱根本就是外交本钱和关系成本”。

那两年，为避免贸易商倒矿，，财务支出货物交易明细都要审核。铁矿石贸易商的对策就是压单压货，“把上一年进口的矿石，在港口上压一年，到下一年再给客户，价钱按下一年结算。”这意味着倒爷们差不多成为了一个赌徒。

假如第二年铁矿石大涨价，便可大赚；假如下跌，就要败尽家业。而在黄金十年铁矿石涨势如虹的时候，贸易商们可谓是乐得合不拢嘴。然而没有人能预测准市场的前景在何处，贸易商没有料想的行业调整，这泄洪般的降价，让全部铁矿石贸易行业如履薄冰。

在2014年，9月3日普氏指数跌至83.75，近年的历史新低；低利润下的钢企，谨严的原材料采购，收紧的银行业贷款，真正的行业冬季真的已经来了。经历上一个十年的高速发展后，大宗商品繁荣不再。铁矿石的熊市让很多贸易商丢了饭碗，还拖累着承接上岸的港口。

雪上加霜的是，对于这些贸易商来说，2014年每吨铁矿石10元、8元的利润，已无法和2009年前每吨数十美元相比。到2015年，利润更是少得可怜，生存成了头等大事。一吨赚一块钱就可以了，不赔就烧高香了。利润的下降，根源在于铁矿石价格的急剧下跌。2014年1月份，普氏62%铁矿石指数尚在130美元/吨，今年4月初则一度跌落50美元/吨关口，15个月内的跌幅超过六成。

除了铁矿石价格下跌这一根本性因素的冲击，贸易商们还面临港口和矿山直接合作带来的挤压。2015年7月2日，交通运输部和国家发改委联合发布通知，允许40万吨级船驶入。7月4日，载重40万吨的“远卓海”轮在青岛港卸下了35.1万吨巴西铁矿石。

贸易商和银行的关系，就像猫捉老鼠，然而谁是猫、谁是老鼠都分不清。在一位银行人士看来，银行也有苦衷，为了防止坏账，最直接的办法就是抽贷。但对靠银行融资的贸易商来说，一旦还上贷款，就很难再贷出来。

因此2014年—2016年是铁矿石贸易商难熬的三年，在此期间中小贸易商纷纷在寒冬中倒下，但是2017年初，铁矿石价格重回90美元大关，给了幸存的贸易商们一个喘息的机会，虽然目前价格呈现了下降的趋势，但是仍给了贸易商不小的信心！

   定价由我！——大商所缠斗普氏指数

铁矿石产品作为钢铁行业最为主要的原料，但中国从来没有将铁矿石的国际定价权掌握在手里。从铁矿石定价的发展史来看，可以大体归纳为两个阶段，第一个是长协定价阶段，另一个就是指数定价阶段。2009年长协定价谈判破裂后，这种定价方式基本被摒弃，随之而来的是普氏指数的登场。

普氏价格指数数据由普氏能源资讯（Platts）制定，以62％品位铁矿石为基准，按美元计价，采集中国主要港口铁矿石到岸的现货价。通过电话问询等方式，向矿商、钢厂及钢铁交易商采集数据，其中会选择30家至40家“最为活跃的企业”进行询价，其估价的主要依据是当天最高的买方询价和最低的卖方报价，而不管实际交易是否发生。2010年，淡水河谷、力拓、必和必拓三大铁矿石供应商和我国铁矿石买卖主要参照普氏价格指数进行结算。

而大连商品交易所——全球最大的油脂、塑料、煤炭、铁矿石期货市场和第二大农产品期货市场。大商所前党委书记、理事长刘兴强，曾夸下海口：“这里，每一笔交易都扯动世界”。自2013年10月铁矿石期货上市以来，已迅速发展成为全球最大的铁矿石衍生品市场，大商所铁矿石期货快速得到市场认可。2014年就成为全球最大的铁矿石衍生品市场，且市场规模仍在不断扩大。2014年，铁矿石期货年度累计成交量193亿吨；2017年达到715亿吨，是全年铁矿石贸易量的70倍。

走进大连期货大厦的期货交易大厅，偌大的显示屏上数据不停地闪烁跳动。大楼坐北朝南，天气好的时候，从办公室可以看到海边。继原油期货对外开放之后，中国大连商品交易所（下称“大商所”）于3月27日正式发布铁矿石期货国际化规则。 

中国铁矿石期货国际化的推出和发展被寄予厚望——改变普氏指数一家独大的地位。实际上，在大商所迈出铁矿石期货国际化的步伐之前，中国境内已经有多家机构相继推出自己的铁矿石价格指数。其中，来自官方背景的，就是新华08——中国铁矿石价格指数；来自民营资本的，影响力最大的是钢铁资讯服务机构Mysteel推出的MySpic。但遗憾的是，二者均未跻身国际铁矿石贸易的价格参考体系中。

大商所总经理王凤海在接受《财经》记者专访表示，“从走势上看，中国铁矿石期货和普氏指数的契合度已经相当高。”话语之间，并没有显露出超越普氏指数的雄心。

尽管普氏价格指数的询价对象是市场上最活跃的企业，但样本数量极为有限，仅占市场总量的6％-9％，采集过程也不公开透明，一个大权重样本报价变动，可能直接影响当日普氏报价。这样正是长期以来，以中国钢协为代表的管理层对普氏指数大行其道不满的根本原因。

铁矿石期货于2013年在大商所上市后，市场规模稳步提升、产业客户积极参与，至今铁矿石期货国际化的条件已经成熟。2017年，大商所铁矿石期货法人客户日均持仓占比达37％，参与的产业客户近千家，国内前十大钢铁企业中有七家参与交易，产能占全国钢铁总产能的35％。大商所铁矿石期货单边成交量3.29亿手，已成为全球成交规模最大的铁矿石衍生品市场。 

通过引入境外交易者，尤其是国际矿山等产业客户，有助于完善中国铁矿石期货交易者结构，使铁矿石期货价格真正成为全球参与者共同交易产生的、具有国际影响力的价格，更准确反映宏观经济和全球铁矿石贸易的供需变化，为铁矿石国际贸易采取国际大宗商品通用的基差贸易模式提供公开、透明和完善的定价基准，更好地服务全球企业客户和全球铁矿石贸易。 

为让境外交易者直接参与交易，大商所对相关规则进行补充、完善，旨在解决境外交易者在人、财、物等方面的顺畅对接，以及新业务如何与现有平台和体系对接的问题，包括解决资金、货物的流入和流出、风险管控等。作为已上市品种，铁矿石期货国际化是以现有制度框架为基础，对引入境外交易者涉及的部分业务进行相应调整，以打通境外交易者的参与通道。

现在全球铁矿石衍生品中，比较有影响的是新加坡交易所（SGX）铁矿石期货和掉期。新加坡的铁矿石衍生品市场具有一定的地理优势，比如四大矿山企业在新加坡设有分支机构，新加坡对外开放程度高，税收上也有优惠。此外，芝加哥商品交易所（CME）也有铁矿石期货，但成交量较小。这些铁矿石衍生品市场都以指数为标的并采用现金交割，主要标的是普氏指数。虽然上述衍生品具备了一定的市场影响力，但都没有形成全球公认的铁矿石定价基准。

相比而言，中国铁矿石期货具备了成为全球铁矿石贸易定价基准的优势条件。一方面，2017年中国铁矿石期货成交量是同期世界第二大铁矿石衍生品市场——新加坡交易所铁矿石掉期和期货成交总量的20余倍，市场规模和流动性具有明显优势。另一方面，中国铁矿石期货以铁矿石粉矿为标的并采取实物交割。实物交割是连接期现货市场的纽带，也是保障期货市场与现货市场紧密衔接的重要制度。

此外，，。

在大商所铁矿石产业客户中，贸易商占有较大份额，贸易商的现货交易模式要求其必须利用期货市场避险。目前，全球十大铁矿石贸易商均通过在中国注册的公司参与铁矿石期货交易。国际化落地后，境外贸易商将更加积极地参与中国铁矿石期货交易。

在《财经》杂志的采访中，大商所总经理王凤海反复提及普氏指数，表示自铁矿石期货上市以来，中国铁矿石期货的价格发现功能有效发挥，在逐渐成为国内客户定价参考的同时，有效引导了普氏指数，进一步促进了国际铁矿石贸易定价机制的优化完善。

让更多的境外矿山企业参与中国期货市场，大商所还有很长的路要走。在真正取代普氏指数、抢夺铁矿石国际定价权方面，依然有待时间观察。

   铁矿石期货国际化之后

为全球企业提供避险工具 

中国作为全球最大的铁矿石进口国与消费国，大商所铁矿石期货价格一直牵动着全球黑色产业链。近年来，全球铁矿石供需格局发生显著变化，境内外产业客户都面临着严峻的市场风险，因此境外矿山、贸易商等实体企业同样需要利用期货工具来套保避险，提升风险管理水平。

从长远的角度来看，中国铁矿石需求将呈现逐步放缓趋势，高炉产能不再扩张，对废钢的利用率也会逐步提高。因此，未来境外矿山不得不面对需求放缓的销售压力和风险，其参与期货市场的避险需求增加。实际上，一些境外企业已经尝到了参与中国期货市场的“甜头”。在大商所3月举办的青岛铁矿石期货国际化推进会上，多位来自境外矿山、贸易商及投资机构的代表反映，中国衍生品市场具有充足的流动性和庞大的市场规模，对此境外企业一直保持关注，一些规模较大境外企业实际上已通过设立中国境内公司等方式使用大商所铁矿石期货的价格来辅助、引导生产经营和贸易往来。  

而铁矿石期货国际化后，意味着境外矿山等企业客户可以直接参与中国商品期货市场，在参与价格形成的同时，为境外企业提供保值避险、对冲国际行业风险的新途径。

将催生更多场外金融服务 

目前，大商所铁矿石期货价格也得到境外投行等金融机构的关注，金融机构在把铁矿石期货价格作为行业发展趋势重要参考的同时，也积极谋划未来通过参与大商所铁矿石期货为实体企业提供场外金融服务，以大商所铁矿石期货为基础的国际场外金融衍生产品将不断涌现，为境外企业提供更有力的金融支持。  

境外的企业也更习惯于通过场外期权等方式来满足自身的个性化金融需要，而铁矿石期货国际化将为境外投行等金融机构推出相关场外金融衍生品提供场内基础。