百乐米业:米粉工业化生产的领导者

江西省百乐米业股份有限公司(股票代码：836499)主要从事粮食的收购、加工生产和销售业务，即以水稻、大米为主要原料，加工生产大米、米粉等各种米制品。公司的主要产品为“一品香米”、“盘中经典”系列等大米及“百乐怡”系列米粉产品。 2011年6月,公司被中国粮食行业协会授予“全国放心粮油进农村进社区示范工程示范加工企业”称号,2011年12月,、发改委等部委联合审定为农业产业化国家重点龙头企业。公司从成立至今,坚持“质量取胜、诚信为本”的经营策略,贯穿“普通产品占市场、中档产品创效益、高档产品树品牌”的营销理念,以优质、用心的服务博得了众多企业和消费者的信任和好评。

因为大米加工业务毛利率低、资金占用大利润却不高，所以国内大米加工业龙头都有延长产业链、培育大米深加工业务、延伸价值链的强烈欲望。但是几乎所有的深加工业务也存在培育周期长、投入大的特点，所以成功转型的并不多。百乐米业自2006年酝酿转型，决定将大米加工延伸至米线生产，开始研究米线的大规模、工业化加工方式。

公司是中国最大的米粉供应商，年产能达8万吨;当前公司24小时生产，却依旧无法满足市场需 求;由于现在产品供不应求，公司已在筹建新增一条年产能达4万吨的生产线。

公司近三年可持续盈利能力强劲，每股盈利和净资产收益率持续性高速增长。公司预计2017年总营业收入为7-8亿元，净利润为5800-6500万元，净资产收益率为32%。

近年来，米粉已成为国内重要的餐饮终端产品，且呈现出北方比南方更火的趋势，可以说和面条 一样，已成为普及全国的常规食品。作为米粉文化的发源地，江西米粉、桂林米粉和云南米线成为几大系列品牌，以此作为主要经营内容的餐饮店店遍布全国。但是与此对应的供给端却没有大 型的米粉生产供应商，仍然保持以家庭式中小生产作坊为主的状态，同餐饮终端蓬勃发展的状态极不匹配，我们预计该市场出现十亿级或数十亿级营收的企业是大概率事件，在融资到位、运营到位的情况下，百乐米业有可能率先达到这一量级。

企业业务稳定，且成长空间大，利润增长快。项目兼具股权和债权的特性，类似于传统的优先股，低价认购的同时，在回售条款上做了极有吸引力设计;

如企业经营符合预期，则可以充分享受企业高速成长或者上市带来的股权增值回报，如达不到预期，则转变为私募债，刚性兑付同时，享受高额固定收益。

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