铜:供应短缺与否仍存争议,中期或延续跌势

发表于 讨论求助 2018-01-14 02:43:11



   11月27日沪铜指数开始了连续五日的阴跌,在MA60及布林下轨的支撑下,终于在12月4日收以中阳线,且成交量有所放大。在多信心稍有恢复的时候,lme铜库存大增,使得沪铜承压下行,第二日更是低低走,连续两日低于布林下轨。短期来看,,且目前资金流向来看,多头有逢低加仓的倾向。因此短期铜价或有小幅反弹,但中期而言,基本面上供应端短缺与否市场双方仍存分歧,需求端10月需求数据相对稳健而亮点不足,现货的贴水状态也在一定程度上拖累期价,而之前公布的11月官方制造业PMI和财新制造业PMI背离,且分项指标出现明显分化,中期利空铜价。因此,我们预计短期沪铜指数可能反弹至53500附近,但铜价中期仍不容乐观。

   

   全球供应短缺与否仍存争议

   根据WBMS最新数据,1-9月全球矿山产量为1505万吨,较上年同期减少0.5%。但从中国铜冶炼厂粗炼费来看,2016年开始,粗炼费有明显的下行趋势,但近三个月又出现明显回升,暗示上游供应偏紧或不及预期。亚洲铜业会议上,中国铜冶炼商与国际矿企未就精矿加工费达成一致,谈判或拖入明年初,这表明双方对铜供应短缺与否仍存争议。

   中游精炼铜产量来看,2017年前10个月我国精炼铜产量呈现增长态势,表明中游精炼铜供应相对充裕。10月中国精铜产量为78.1万吨,为2014年12月以来最高水平,同比增加6.3%,环比增加0.9%。ICSG月报显示,全球8月精铜供应过剩8.5万吨,7月供应缺口为0.7万吨。WBMS的数据显示,1-9月全球精铜产量1764万吨,同比增1.3%,其中中国产量显著增加38.5万吨,而智利减少18.9万吨。

   

   国内需求相对稳健但亮点不足

   中国是全球最大的铜消费国,中国的用铜量对铜价起着至关重要的作用。铜最大的下游消费是电线电缆,占据铜消费的50%左右。2017年10月中国电网基本建设投资完成额累计同比增速连续第四个月下滑。根据SMM的调研数据,11月电线电缆企业开工率为86.97%,同比下降1.16个百分点,环比增加0.28个百分点。今年前10个月的空调产量相比前几年有大幅攀升,但生淡季来临,料对铜价支撑有限。汽车也是铜重要的消费下游,10月汽车产量为260万辆,同比增加0.6%,增速下滑明显。房地产方面,2016年4月,中国房地产经历了一个非常明显的拐点,受到国家对房价的调控,今年10月房地产数据继续回落。

   

   进口环比回落

   我国是铜的主要进口国,从进口情况来看,2017年5-8月未锻造的铜及铜材进口连续四个月持平于39万吨,9月的进口量有所突破,达到43万吨。尽管进口呈现盈利状态,10月进口数据却出现大幅回落。10月进口的回落,一方面是受十一假期的影,另一方面暗示了国内供应的充裕,下游需求略疲软。此外,10月精铜进口和废铜进口也呈现回落之势。随着进口盈利窗口的关闭,且国内供应的相对充裕,11月进口难有大幅改善。

   

   中国11月制造业PMI数据出现背离

   2017年11月,中国官方制造业PMI是51.8,比10月回升0.2个百分点。但是,财新制造业PMI创5个月以来新低,两者出现明显的背离。从分类指标来看,生产指数和新订单指数都是回升的,而原材料库存和从业人数(或用工量)出现明显的下滑,后期这些指标的回归要么是企业采购原材料、增加用工量以配合增的生产活动(目前来看,临近年末资金紧张及用工有难度,所以这种途径的概率较小),要么是生产指数会被低的库存和低的从业人数所拖累(目前来看,这种途径的概率相对较大)。因此,中期行情说,略显偏空。而短期,受11月制造业PMI数据回升,且下方支撑较强,沪铜或有小幅反弹。


   综上所述,基本面上供端关于是否偏紧,市场双方仍存分歧,而国内精铜供应较为充裕。需求方面,10月下游消费数据尚可,但亮点不足。同时,进口数量环比下滑,总体来看,基本面无炒作热点。现货的贴水状态,也一定程度上拖累期价。宏观环境上,中国11月制造业PMI回升,而财新制造业PMI出现回落,短期支撑铜价,而中期影响略偏空。沪铜短期急跌之后多头有逢低吸纳的倾向,但中期仍是面临较大压力,不宜过分乐观。

   

   作者简介:屈亚娟,长安期货有限公司有色金属研究员,硕士毕业于西北大学西方经济学专业,具备扎实的理论基础,对国内外期货市场有一定的研究,擅长于有色金属的基本面分析,尤其是对铜的产业链有较深的了解。



点击左下方“阅读原文”,或登陆铜天下官网:www.168510.com了解更多资讯。

发表