上海、江苏等地PPP模式鼓励政策落地,相关概念股有望保持业绩高成长

上海市今日印发了PPP模式实施意见，旨在鼓励和引导社会投资，提高公共产品和服务供给能力和效率。和上海类似，其他地方政府也都鼓励发展PPP模式。机构认为，这一模式预计会帮助地方政府在基建投资等方面减少新增债务，同时还能将滞留在虚拟经济中的资金“挤出”转而注入到实体经济。从国家层面来说，国家对PPP模式的关注度一再提高，第三批示范项目即将公布。因此种种，相关上市公司的业绩获得有效提振。

PPP项目迎落地高峰期

PPP模式是目前建设重资产项目的一条较好的途径，公路、地铁、医院、污水处理等设施不仅是完善公用设施和服务的重要内容，也承担着三驾马车中“投资”的主要来源。长期大量的投资，使地方政府债务高企，后续投资“力不从心”。而引入民营资本，可以大大缓解政府的资金难题。PPP是公私合营的简称，我国的PPP项目分为两种：一是有盈利的项目，如污水处理、固废处理等，民营企业用自有资金和银行贷款完成建设后，拥有20或30年的特许经营权，经营期间可以收回成本，最后政府支付少量资金收回使用权。第二种是没有盈利的项目，如公路、城市绿化等，民营企业建成后，政府分期向企业支付成本，收益率小幅高于银行贷款。

政府对PPP模式的重视程度不断增强。2014年至今，已经公布了两批示范项目，第一批于2014年公布共26个，第二批于2015年公布共206个。第三批示范项目名单即将公布，机构认为，第三批的数量和金额非常可能继续增长。广发证券分析师廖凌认为，下半年政策核心基调为“宽财政”，未来作为“宽财政”政策的支点——PPP的重要性凸显。PPP将使市场热点由“供给端”转向“需求端”的较优配置选择。从策略的观点来看，要同时解决“资产荒”和“流动性陷阱”，必须通过政府加杠杆来增加财政刺激力度，PPP将作为重点发力领域。

各地方政府在政策方面的鼓励也在不断推动企业参与PPP建设的热情，如上海市今日印发了PPP模式实施意见，鼓励和引导社会投资，提高公共产品和服务供给能力和效率。江苏省出台的《政府和社会资本合作（PPP）项目奖补资金管理办法（试行）》规定，对省辖市范围的单个 PPP 项目最高奖补金额不超过2000万元，对县（市）范围的单个 PPP 项目最高奖补金额不超过1000万元。

经过过去2年的持续摸索，PPP模式相关政策的执行性不断得到增强，预计今年开始将是PPP订单释放年。财政部数据显示，今年已进入执行阶段的示范项目，1月末共66个，3月末73个，6月末105个。三个时期的项目落地率（执行和移交两个阶段项目数之和与准备、采购、执行、移交4个阶段项目数总和的比值）分别是32.7%、35.1%、48.4%。财政部PPP项目官网表示，“示范项目落地呈现加速趋势。”8月初，中央财政引导设立的 1800 亿元国家级 PPP 引导基金（中国政企合作投资基金股份有限公司）在一周内连续签订了两笔订单，涉及项目总投资310亿元。无论从项目数量还是单个项目的投资规模来看，都呈现出明显的增加趋势。

参与环保、交通运输、海绵城市、水利工程、医疗、教育等项目的上市公司，今年将大批进入执行期。如巴安水务今年签订了4个PPP项目：在沧州建设的海水淡化、山东博兴县建设的污水处理厂、营口海水淡化和山东泰安市海绵城市，已经进入了建设阶段。更早时期成立的项目，今年下半年至明年或进入和政府移交的阶段，国电南瑞2014年通过PPP模式参建南京宁和城轨项目，公司证券代表对《红周刊》记者表示，预计明年完成项目进行移交。

现金流和未来收益有保证

民营资本参与PPP项目和参与普通投资项目一样需要稳健的收益，拆分来看是订单对业绩的拉动弹性以及现金流的回笼状况。订单对业绩的拉动弹性与行业有关，有参与PPP建设的业内人士表示，“赚钱的项目，如污水处理、垃圾焚烧、燃气、医院、收费交通等，办公室的门都被踏破了。但是同时，另外一些项目，收益不明显或者是县区级的项目，则泛人问津。”

巴安水务证券部负责人对记者表示，公司正在进行了的4个PPP项目采用的是BOT模式（建设—经营—移交），营收来自特许经营的20、30年间，向消费者收取的费用。其中，污水处理收取的是水处理费，海水淡化收取的是水费，海绵城市收取的是游乐场等设施的门票费用。“建设期1—2年就可以完成，在工程建设时我们也有少量收益，大部分在首期的运营中，目前我们污水处理板块的毛利率为25%，海水淡化为40%，收益还是不错的。”

国电南瑞在南京宁和建设地铁时和政府约定5年回购期，政府按40%、20%、20%、10%、10%的比例每年支付款项。公司证券部负责人表示，“地铁板块的毛利率为15%—20%，虽然宁和地铁的毛利率还不清楚，但还是赚钱的。另外，我们公司主营地铁设备销售，地铁建设中使用了公司生产的设备”。对于政府回款对业绩的影响，负责人表示，公司业务规模很大，每年几十亿销售额，回款影响较为微弱。

地方政府信用也是值得关注的重点，尤其在非盈利性质的领域如地下污水管网、城市绿化等项目中十分关键，如果不能及时向企业支付工程款，企业也没有盈利的途径。对此，国电南瑞在选择项目时放弃武汉选择了江苏。“江苏省政府收入较高，信用也很好，我们没有这方面的担心”。巴山水务在建设一个类PPP项目——EPC贵州省六盘水市海绵城市项目时，市财政部向公司抵押了1000亩商业用地。

PPP公司中期业绩向好

PPP领域内，环保行业是较为成熟的行业，盈利能力也较高，日前，环保上市公司中报披露完毕，2016 年上半年，水、固废、大气、监测及节能等工程设备类环保公司实现营业收入 326.45 亿元，同比增长 30.4%；水务运营公司营业收入及净利润同比增速分别为 22.4%、12.2%，业绩保持平稳增长。同期 A 股全部上市公司净利润增速仅为-3.9%，环保行业整体景气度较高。

细分领域中，水处理是盈利能力较强的板块。龙头企业碧水源在2015和2016上半年内共中标43个项目，受益 PPP 项目逐步贡献业绩，2016 上半年市政与给排水工程、污水处理解决方案等业务均保持强劲增长态势，业绩增速保持在 76.2%的较高增速。巴安水务也受益于PPP项目的逐步落地，由于公司六盘水水城河综合治理二期工程项目及锦州锦凌水库项目、沧州海水淡化项目施工有序开展并完成了一定工程量，推动业绩增长101.4%。