如何理解今年金价的低波动率?——黄金市场每周简评(2017-07-26)

发表于 讨论求助 2020-08-30 20:01:30

美元弱势继续对短期金价反弹形成支撑。上周国际金价上涨26.28美元,涨幅2.1%,报收于每盎司1254.98美元。国际银价上涨0.53美元,涨幅2.4%,报收于每盎司16.51美元。其他市场方面,美元指数再次破位下跌1.4%,报收于93.85;国际原油期货价格下跌0.77美元,跌幅1.7%,报收于每桶45.77美元;LME金属指数微涨0.3%;彭博农产品指数小幅上涨0.9%;美、欧股市再次出现分化,美国标普500股指微涨0.5%,而欧洲股指全周下跌2.1%。


本周美联储将在25日至26日召开货币政策会议,预计会后将宣布利率不变,目前美国联邦基金利率期货也显示美联储7月加息概率仅仅只有10%左右。


由于美联储在6月年内第二次加息并公布了“缩表”计划,市场将关注美联储对经济的看法和美联储是否会确定并公布缩表的时间。根据彭博的调查显示美联储有望在9月份实施缩表。因此,本次议息会议很可能将释放出有关美联储对缩表更多的线索和态度。如果美联储释放出明确的缩表信号,应注意是否会对美元形成支撑,并增大相关市场的短期波动性。


今年以来,国际市场表现出的最明显的价格特征就是低波动率。通过对国际大类资产100天波动率进行比较,我们发现欧美主要股指、贵金属、原油、金属、美元指数和美国10年期国债收益率的中期波动率都持续受到压制,均处于2015年以来的最低水平。(图1)尤其是今年以来,除了LME金属指数外,国际大类资产的中期波动率基本都是单边下行的趋势之中。各资产价格大幅波动的风险似乎越来越小,国际市场进入了低波动的状态。


图1:国际大类资产100天波动率比较

数据来源:Bloomberg

但是造成全球主要股市和商品低波动率的市场趋势并不一样。欧洲、美国和香港股市的低波动性来自于持续上涨而回落有限的稳定牛市(目前仍在延续),而原油、贵金属市场的低波动性则来自于持续的区间震荡行情。


今年二月以来,国际金价就进入区间震荡的行情之中,震荡的区间在每盎司1200美元至1300美元之间。三月以后,国际金价在区间内经历了两次上涨和回落行情。上涨的时间大概都持续在一个月左右,涨幅在70美元至80美元之间。而回落调整一般持续20—40天,回落的幅度在65—90美元之间。目前国际金价自7月10日以来的再次反弹已经持续了近20天,整体反弹幅度已达40美元左右。


在超过半年的时间里,国际金价仅仅在一个100美元的较小区间内窄幅波动,这在近年来是很少见的。国际金价波动率的下降表明了在宏观多空因素交织的背景下,市场处于相对平衡的状态,缺乏明确的方向。一方面,通胀以及通胀预期的低迷对金价形成下行压力。但另一方面,美国特朗普政府以及政策的不确定性,再加上美元的弱势又对金价形成了支撑。


从目前看,本次美联储的议息会议虽有可能加大短期市场的波动,但尚难打破黄金市场多空均衡的状态,预计国际金价在8月份仍将延续区间震荡的低波动走势。而进入9月份,国际黄金市场面临宏观多、空因素的不确定性都在增强。一方面,美联储9月的议息会议有望缩表,可能对金价形成利空。另一方面,美国财政扩大赤字的不确定性,也将对金价形成支撑。届时多空因素对立的加剧有望明显加大黄金市场的波动性,并改变国际金价低波动的状态,从而带来新的市场方向。


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