为什么要坚定看好航空股、5G概念股?一位宏观投资者眼中的中国经济:目前非常健康!

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今天，国家统计局今天公布，2017年一季度我国GDP增速为6.9%，国内生产总值为180683亿元。

总体来看，一季度GDP飘红，三驾马车齐发力，供给侧改革显活力，面对机遇与挑战我们不仅要有“达康书记”般大刀阔斧的魄力，更要有时代的工匠精神。

本月初，深圳信恒慧投资管理有限公司的总经理宋磊曾对中国经济走势提出了自己的看法，解析颇有深度，今天分享给大家。

先亮亮我的观点：中国经济非常健康，我们坚定看好中长期的资本市场的走势。

为什么这么说？

简单介绍一下我们的风格，我们是做宏观驱动型投资的。我这个年龄，是大叔不是大师，这个大叔经过了从1996年开始的数轮牛市和熊市，投资生涯相对长一点，还活着。

第二个就是我们从2010年开始已经从A股就扩展到美股港股，所以视野相对比较宽广。

同时在我们对标一些对冲基金，看上了一家公司，这家公司叫桥水基金，目前是全球最大的对冲基金，他做了一个投资工厂的模式，那么现阶段我们也是在山寨投资工厂，这个在业内来说可能是比较特别的。

什么叫宏观投资呢？

好比观测一棵大树，有的人看几片叶子，有的人看一个树干，而我们要检验一棵大树，实际上最重要的要看它的根基，要看它的环境，比如说阳光水土，这样的话就不会一叶障目，所以这个宏观他看的东西很多。

有的同行说一听说你做宏观，觉得非常辛苦。的确，我们是讲究数据，讲究实证，挺辛苦，那么也就是观天象，但是这个天象又不是说去做什么预测，我们会去根据阳光水土根据根基来判断整个大树好与不好，健康与不健康，所以刚才说那个结论，接下来我就从货币政策，证券市场，经济方面来全面论述，最后再具体的讲述一下对目前股市的一个观点。

前段时间博鳌论坛，：全球的宽松货币政策已经到了尾声，每个国家可能相继都要退出。

这个说实话给我们也带来了一些是不是要紧缩的信号。加上季度末，这两天，国债逆回购的利率也是大幅攀升到了百分之三十几，大家觉得是不是要紧缩了？

首先看国外。

· 对于美国，市场普遍预期今年可能要加息三次，这就是一个比较明显的退出迹象。

· 欧洲暂时还没有政策，但是它的经济也在复苏，目前，已经有声音来呼吁要退出货币宽松。

· 日本的情况有点类似，经济好转，但是不如预期，有可能在未来也要恢复到正常。

那么回到国内，这个是最重要的，，2017年的货币政策整体上基调是稳健中性。从目前情况来看，16年也是稳健，但是17年更靠近中性，用我们易纲副行长的话来讲，所谓中性就是不松也不紧，事实上从今年来看，一季度流动性是有所收紧的。

从我们观测的MLF，还有公开市场的利率很多的指标都显现这一点，但是即使是收紧，它目前仍然是处于我们认为正常健康的象限当中，那么再展望二季度，这个流动性我们预计仍然会整体有所收紧，这是一个定调。

证券市场我们依然要看一看有关领导的讲话。

比如说最近我们证监会主席刘士余的讲话。

刘主席相对比较低调，他上任以后讲话是不多的，但是他一讲，讲出这个妖精论掷地有声，这一次讲话是在金融年会金融论坛年会这样的一个场合，所以他充分地展示了一个清华高材生的风范，同时也是很老练的金融家，一位儒雅的学者，他这个讲话学术的氛围很重。

在最后的结论当中提出来，刘主席提出来两句话：

这两句话怎么理解？

听起来比较学术，我们的理解就是第一个，今后我们的股市对于货币政策，比如说加息降准，会比以往更加的敏感。更加的敏感，这一点是我们需要结合到将来的投资策略当中来。

第二点资本市场的波动性会比2016年要加大，因为2016年明显是在2015年那种大起大落的世道下进行的一个维稳的力量，那么在逐步回归市场的前提下，以及和货币政策借势借力更加敏感及时这么一个定调的基础上，那么以后的任何一次加息降准等等货币政策的调整，对于市场所带来的波动性也会加大，这个就是会给我们今后的证券市场有一个定性。

中国经济目前非常的健康。

首先，从已经公布的1月份、2月份的经济数据看，我们整体经济向好的趋势没有改变，大家在去年普遍预判是L型。有的认为在L型的杆子上面还要往下挫，有的人认为既然是L型下面是平的，即使是往上也得下来。

这一点我们通过很多实证，确实和市场有一些不一样的看法。再继续往下看的话，就是有一个反映经济晴雨表非常关键的指标——全球的贸易，这一点大家可以去翻阅全球贸易的很多指标。

我们的全球贸易的条件在持续的转好，全球的贸易数据正在复苏，大家比较熟悉的BDI也是在强力的回升，这一点就是虽然在特朗普上台给大家带来了所谓的民粹主义，贸易保护主义被认为有可能抬头，但是从我们看到的数据来说，并没有产生过多的负面影响，而更多的数据表明是贸易正在复苏。

第二个方面就是国际支出。国际的资本支出，它意味着企业愿不愿意去花钱来扩大生产，那么这个迹象在前几年有一些假信号都会出现回升，但是后来又降下去了。

这一次是真是假，我们不用理会，有可能是真的，那就是更加强化，如果是有回落的话，依然有前面的贸易力量的支撑。

第三点大家比较关心的，最近国内又是对房地产出了非常多的严厉的调控政策，大家又在想了房地产会不会崩，然后有知名人士经济学家又开始打赌，那这些会不会成为推倒或者说构成中国经济威胁的一个主要因素。

从我们的判断来说，给出一个中性的看法：房地产在我们国家，是一种货币现象，同时它也是一种物权偏好。

这个话说的有点专业术语，什么叫物权偏好？

一个很简单的例子，大家说美国的房子很便宜，中国的房子很贵，但是你知不知道美国人只有40%想拥有自己的住房，而作为中国人只要够条件，可以说接近百分之百的人都希望有自己的房子，这个是一个物权偏好所决定的。

这个话题很大，我们就不展开，但是对于房地产，我们认为，不会对市场产生一个负面的拉动作用，所以从几个角度来说我们的结论：

中国的经济整体向好。

事实上，它是走在一个长期上升的曲线当中，而且我们对国家能够实现产业升级和经济发展模式的转变是充满了信心的。

目前从出口的数据来看，我们出口的比重以前是以纺织这些传统产业为主，现在以集成电路机电为代表，这就已经说明了我们产业升级的这个转变，所以我们确实对中国经济是一个坚定的看好者，而且这个是依托于大量的数据。

虽然市场对此忧心忡忡，但是我们认为更多的数据是在证实他往好的方面进化，而缺乏必要的数据说明在往不好的方面去转向。

比如说现在市场上有任泽平老师、姜超老师，他们有一个相对比较针锋相对的观点，任老师就认为新一轮的经济周期开始了。姜超老师认为这个反弹已经结束，又要回头，那在我们看来，这两种应该都有它的道理，但是我们还不太认同，我们认为它是在一种长期趋势当中，但是某些阶段在一些特定因素的干扰下，可能负面因素多一些，它就有一个波浪式的回调，但是在目前阶段我再次重申，我们的经济非常健康，在目前是具备多项正面因素来激励的。

我们正在走在一条很健康的发展的路上，这是我们的观点。

这个我刚才说我们可能覆盖的市场的要宽一些，尤其现在沪港通深港通开了，今年我们的很大的比重也放在了H股上面，从我们多年对H股、A股的观察来说，H股它更注重基本面，也就是经济面健不健康，H股他的表现是取决于这个。

所以，像国企指数从低点到现在大概是上涨了15%，这个后面就是很多的经济数据所支撑。

那么相对来说我们A股对流动性更加敏感，比如说前两天这个逆回购利率一度达到33%，马上市场就大跌，我们A股的特性是在这。

那么根据我讲的特性，大家可以思考一下，前面我所讲到的货币政策其实是中性，相对以前是偏紧的，那么这样意味着A股，它的方向我们还要观察，但是经济面是向好的，所以从我刚才所铺垫的前提来看，H股有可能对于经济的这种传递性，会更加的直接更加敏感。

当然也不排除A股在认为流动性紧，但还是在一个正常水平，然后又受经济的促进，它后面再重新的上升。这个完全是有可能的。

所以我们可以把H股当成是一个经济健康与否的先行指标，而且今年很大的机会在H股，那么当然我们现在不需要把这个钱，也很难汇到国外去，那么就是通过沪港通深港通，完全可以在A股账户里面去买到这些标的。

第二个方面就是资本，资本是流动的、是逐利的，经历了从去年大幅的流向发达国家，我们预计今年或者说现在的数据也是这样支撑，已经逐步从发达国家的回流到新兴市场，那么新兴市场首先受益的当然还是香港。

两个。

一个是航空板块，航空板块一方面他有一些所谓的基本面驱动，一方面有一个宏观面驱动，基本面驱动主要是消费升级。比如说我们现在贸易大幅的增长，那大家怎么会不多坐飞机去谈业务谈生意吗？

我们所观测的指标一方面是客座率会不会上升，一个看票价的变化，大家也知道股神巴菲特大举的买入航空股，它的逻辑是什么，有没有什么可以值得我们借鉴的？

我们也是在研究，从宏观方面，宏观一方面它受制于汇率，一方面受制于油价；那么对于汇率，对于油价，尤其是汇率，我们是有专题的，很深入的研究。

在目前来看，至少贬值趋势不会再延续，会不会升值还要观察。

所以，我们认为，无论是从基本面还是从宏观面，有可能航空板块A股、H股都会带来宏观面和基本面两者的共振，从而带来一个系统性的板块性的机会。

第二个就是我们也看好从4G到5G，这个过程是必然的，只是早和晚的问题。

在这种演变过程中，会带来一些革命性的变化，这是和他的技术路线有关，而从中受益的一些企业，这块我们也是在跟踪。

以上就是围绕着我们所重点研究覆盖的一些领域，给大家做的一个汇报。

信恒慧，信念恒心智慧，这是我们的投资理念，也是我们的人生哲学。

\ 作者简介 /

宋磊

深圳市信恒慧投资管理有限公司总经理   

1994年毕业于天津大学，2012年获得中山大学岭南学院EMBA硕士学位。20年证券从业经历，历任海口森浦集团投资部经理，华林证券机构客户部副总经理、广州营业部总经理、长城证券广州营业部总经理；广东西域投资管理有限公司董事，基金经理、市场总监。

2016年加盟深圳信恒慧投资管理有限公司。

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