低风险也能高收益--可转债
此文原应在圣诞节假期发布，但后来考虑到第二部分投资方法有明显漏洞，需要重新整理数据，故此延至今日才完成。然而开年第一周转债品种跟随大盘谷底反弹，完美错过了建仓机会。
不过2018年将是转债发行大年，机会倒也不急于一时。
我是开始一本正经的胡说八道分割线
第一节 可转债简要介绍
可转债在低风险投资圈子里是鼎鼎大名的品种，然而在大众群体里可能还是比较小众。所以在开篇简要介绍一下。具体的概念不做介绍，用一个实例来简要说明：
A公司是一家在上市公司。
A公司希望进行低息融资（借钱），于是发行可转债。
可转债相比债券一般利息低的令人发指，比如第一年可能只有0.5%。这么低的利率，当然不会有白痴会借钱给A公司。
于是A公司就提出了一个诱惑条件：就是可转债到特定的时间后（一般上市半年左右）可以以一定的价格（这个价格称为转股价）转成A公司的上市股票。这就相当于免费送了一份看涨期权。如果到了可以转股的时间段，A公司股票大涨，远超过转股价，那么可转债持有人就可以转为股票卖出，获取股票上涨收益。
简单的说，可转债是一个下有保底，上无封顶的品种。保底的是利息收益，上无封顶，只要对应的股票涨，可转债的价值就跟着一直涨。
听起来刺不刺激，惊不惊喜，感不感人？
然而，这么好的品种，为啥大妈们不炒？那是因为“上无封顶”这个事有时候可能就是镜花水月而已。
如果股票不涨呢？最后可转债持有人可怜巴巴持有了5-6年，只能获得了平均1.x%的年化收益，考虑通胀率7%，也就是每年巨亏6%...
所以，对可转债。喜欢的人说它是外面裹着屎的巧克力。讨厌的人说它是外面裹着巧克力的屎。
按你胃，不管是裹着屎的巧克力，还是裹着巧克力的屎，终归还是有一些巧克力的不是。我们的任务就是怎么把这巧克力完整的剥下来，还能不沾到屎。嗯，这事有意思了。
注：实际上可转债的模型非常复杂，涉及关键的要素有转股价、溢价率、回售条款、强赎条款等等，这里不展开。如果想投资可转债，建议还是要深入了解一下这个品种。
第二节 可转债投资的关键假设
由于可转债的模型非常复杂，所以投资模型也百花齐放。总的说来有三个流派：
1.债性优先派
这一类的一般是风格比较保守的，以债性价值作为依据排序进行投资。在确保保守收益的情况下获取可能的额外收益。
2.期权价值优先派
以期权价值作为主要排序进行投资。综合考虑正股的爆发力、溢价率等，可以承受一定亏损，追求正股爆发带来的高收益。
3.平衡派
综合债性价值和期权价值取得平衡的。比如选择的可转债的标准定为：
到期收益为正，溢价率<xx%纳入视野。
几种方式，应该说只是风格不同，并没有优劣差异。但不管哪种方式，都有一个最关键的假设：
可转债90%以上概率将会以强赎的方式退出。
记住，这一条是所有可转债投资的基础。从历史上来看，应该说95%的转债最后都是以强赎的方式终结的。强赎的意思就是至少价格涨到130以上（转债初发行面值100元）。
第三节 化繁为简投资可转债
如果认可上述关键假设，我们如何能够化繁为简的进行可转债投资呢？那些回售期、转股期、溢价率…blabla的东西量化计算起来实在是太复杂了。
事实上，如果要追求投资收益最大化，应该深入研究可转债的正股。但我买可转债本身就是因为无法判断正股的价值才转而选择买可转债。所以对普通玩家来说，正股股性神马的我们就没必要费神去分析了。
我之前想按照假设130卖出的到期年化收益排序轮动。但事实发现，该模型有很大的漏洞，那就是轮动可能会导致持有的品种一直在坑里。只有到最后全部强赎才能兑现收益。
所以说，经不起回测的策略都是耍流氓啊。
那么到底怎样的策略是适合的。有没有最简单的方案获得基本可接受的收益。我们通过数据说话。
通过对历史上我能找到的102只转债数据进行分析，有如下关键结论（每个结论都有非常关键的价值）：
一、99.1%的转债最高价曾经超过了130元
在102只转债中，只有一只“山鹰转债”最高价123元，未超过130元。
在102只转债中，最高价低于144元有7只，占比6.8%。也就是说，如果我们定一个标准，在最高价往下跌10%，并且高于130元的情况即卖出，有93%的转债可以确保在130元以上卖出。（144*0.9约等130）。
理论上，大家都希望在最高点卖出，但这明显是不现实的。所以在最高点往下跌10%，且价格高于130元，应该是一个可执行的高位卖出的策略。
二、转债存续平均时长2.26年，中位数2.24年
在102只转债中，最短存续时间的是“洛钼转债”，时间为0.56年
在102只转债中，最长存续时间的是“茂炼转债”，时间为4.95年
曾经让很多人持有到怀疑人生的“中行转债”，时间为4.72年
存续平均时长和中位数基本都在2.25年左右，所以其实持有转债没有想象中那么难熬。
三、54%转债最低价从未低于100元
理论上，大家都希望买在最低点。那么转债的最低点到底会低到什么程度？
最低价低于100和高于100面值的转债个数基本一半一半。
这个数据说明，不能把买入线定的太低，比如低于100元才买入，将完美错过一半以上的转债。而这一半以上的转债的收益将是非常有趣的，后面给大家展示。
102只转债曾经的最低价为“新钢转债”78.45元。最低价低于90元的有14只，占比13.7%。低于92元的有16只，占比15.7%。
在2017年底，曾经有一个机会摆在我的面前，但是我没有珍惜…
12月底，有2-3只分别跌破到92元，从位置来看，已经属于市场低位。可惜当时没有统计这个数据。否则将毫不犹豫建仓了。
四、面值买入，最高价下跌10%后卖出，年化收益均值为68%，中位数为30%
我们定义几种买入卖出模型，看看哪一种方法将会获得较高收益。
模型一：100面值买入，从最高价下跌10%后并且>130元以上卖出
年化收益均值：68%
年化收益中位值：30%
模型二：100面值买入，130元卖出
年化收益均值：20%
年化收益中位值：13%
模型三（理论模型）：最低价买入，从最高价下跌10%后并且>130元以上卖出
无法判断最低价，所以只能算理论模型。
年化收益均值：57%
年化收益中位值：21%
模型四（理论模型）：最低价买入，130元卖出
无法判断最低价，所以只能算理论模型。
年化收益均值：16%
年化收益中位值：11%
模型五（理论模型）：最低价<100的按照最低价买入，最高价下跌10%并且>130元以上卖出
无法判断最低价，所以只能算理论模型。
年化收益均值：24%
年化收益中位值：21%
模型六（理论模型）：最低价>100的按照最低价买入，最高价下跌10%并且>130元以上卖出
无法判断最低价，所以只能算理论模型。
年化收益均值：85%
年化收益中位值：33%
几个有趣的结论：
并不是买在最低点，卖在最高点，就是最大化收益。因为还有很多转债最低价>100元。所以对于明显上市后不会低于100元的转债，申购并持有之。
最低价比较低的转债，在获取安全性的同时，其股性也是明显不足。模型5和模型6是两种截然相反的买入方式，模型6选择的最低价>100的转债组合股性明显强于模型5，收益也遥遥领先。
我尝试了多种模型优化，试图提升收益。然而都无法超越模型一的最傻瓜的策略。
第四节 总结
综上分析，在实战中可以选择模型一、模型三和模型六进行组合。
对于最低价的判断，我们很难判断单一转债的最低价，但可以从市场的整体情况判断转债整体是否处于低位。
例如当市场中有转债价格<92元，或者<90元的时候，大概率说明市场处于相对低位。如果有<80元的转债出现，那就别犹豫了，抄杠杆上。因为历史上出现<80元转债的场景<1%。
所以比较可行实操的策略：
当市场上出现<90元或者<92元的转债时，买入建仓；
存量转债摊大饼买入；或者存量只买入>100元的转债（这一点跟常识认知有点相悖，单纯只从数据说话）；
新转债，确保不破发的申购；
所有的转债在超过130元后，选择高点下跌10%，并且价格还在130元以上的时候，卖出。
最后附上102只转债的分析数据，需者自取。
