【中信证券•晨会聚焦(20160511)】策略:财报回顾与展望;债券(信用债):供给侧改革下的房地产信用风险分析;首次:桃李面包

1.【策略】财报回顾与展望：非典型复苏—秦培景，陈乐天，杨灵修

经济复非典型苏带来非金融板块盈利同比回升，但未来向上弹性有限，中小创受益外延增长增速维持高位；预计2016年A股整体盈利增速为2.2%，2016Q2~Q4单季同比增长2.9%/1.8%/3.6%。从盈利稳定性和估值性价比的角度，汽车、家电、交运、房地产、建筑、建材和农林牧渔的配置价值较高。

2.【债券（信用债）】库存为纲，价值之辩—供给侧改革下的房地产信用风险分析—联系人：明明；胡玉峰

地产行业短周期有小确幸，长周期却盛景难现。短期而言，地产企业违约风险很低，尾部风险多集中在三四线区域性房企。一些资质较好的大型房企所发债券收益率逼近国债收益率，严重压缩投资者收益空间，因此建议投资者不立危墙之下，亦不居深巷之中，在比较安全类型的房企里下沉资质，寻求价值洼地，选择收益较高的债券。

3.【桃李面包（603866）】大空间，单龙头，剑指全国—黄巍，陈梦瑶

公司2016-2018年EPS分别0.99/1.24/1.53元，结合可比公司相对估值，并因公司为次新股，流通盘小，产能拓展期发展快，给予一定估值溢价，目标价48元，首次覆盖给予“买入”评级。

1.【宏观】2016年4月物价数据点评：市场通胀担忧或减弱—张文朗，黄文静

4月菜价回落，CPI环比连续第二个月下跌，但猪周期继续支撑猪价，小长假推升服务价格，CPI同比与上月持平。受国际大宗价格反弹和国内期货市场火爆带动，PPI同比降幅继续收窄，环比创6年最高。往前看，不搞“强刺激”，信贷扩张势头或放缓，本轮反弹高度将有限，市场对通胀的担忧或减弱。

2.【债券】2016年4月CPI、PPI数据及对债券市场影响点评：预期获修正，拥抱“亚通胀”—联系人：明明；胡玉峰

总体看，年内通胀压力适度，预计16年货币政策中性格局不改。结合4月PMI表现与权威人士对经济L型走势的强调，基本面短期难再下台阶，从而筑底收益率。坚持债市弹簧市的观点，维持10年期国债收益率2016年内在2.8-3.4%区间波动的判断不变。

1.【电力设备及新能源】上海充电桩高额补贴，抢桩投资一触即发—王海旭

上海市公布《上海市鼓励电动汽车充换电设施发展扶持办法》，对专用、公用充换电设备，给予30%的财政资金补贴；另外，还将对专用、公用充换电设施，给予运营度电补贴。我们认为，行业内设备商业绩较确定,，运营发展空间大。重点推荐中恒电气、许继电气、科士达、大洋电机、特锐德等充电桩领域相关标的。

1.【捷成股份（300182）】深度助力全国交易平台上线，巩固公司竞争优势，提速行业发展—阳嘉嘉

考虑到新公司并表因素与定增方案的摊薄影响。我们维持公司2016-17年的净利润预测10.99/14.78亿元，对应最新股本的EPS对应最新为0.64/0.87元。目前股价对应2016-17的PE为25/19倍，维持目标价27.2元，维持“买入”评级。

2.【金智科技（002090）】中标江苏电力“源网荷”项目，IT业务与智能电网业务融合协同—王海旭

我们维持公司2016/17/18年盈利预测0.97/1.52/2.01元（考虑增发摊薄），维持目标价42元，维持“买入”评级。

3.【益佰制药（600594）】益佰艾康肿瘤医生集团正式注册，迈出战略转型坚实一步—田加强，曹阳

公司为目前肿瘤专科医生集团布局的先行者，公司医疗服务有望加速落地、主业费用率和利润率改善逐步兑现，维持2016-2018年EPS预测为0.58/0.73/0.89元，参考市场可比公司给予2016年40倍PE，对应目标价23.2元，维持“买入”评级。

4.【精锻科技（300258）】业绩进入释放期，外延式扩张值得期待—许英博，陈俊斌，高登

考虑公司进入业绩释放期，上调公司2016/17/18年EPS分别为0.68/0.90/1.19元（2015年EPS为0.52元）。公司当前价18.00元，分别对应2016/17/18年26/10/15倍PE。综合考虑公司进入业绩释放期，未来3年净利润复合增速超过30%；以及外延式扩张有望提升公司竞争力和估值水平。我们认为公司合理估值为2016年30倍PE，维持“增持”评级，目标价22元。

【现场会议】中信证券“另类交易策略”主题沙龙

时间：2016年5月11日周三13:30-17:10

地点：上海中建大厦2204会议室

【新能源汽车】行业高景气，投资正当时—许英博，陈俊斌，高登—许英博，陈俊斌，高登

我们认为，市场对于“骗补核查”等负面信息预期较为充分；随着月度销量持续提升，一季报高增长，预期有望修复；当前行业估值、业绩增速匹配度好，投资性价比高。建议从市场空间、竞争格局、估值、市值四个维度筛选投资标的。我们对于A股接近200家公司进行了梳理，综合评分最高的9家公司为：比亚迪、江淮汽车、松芝股份、天齐锂业、国轩高科、当升科技、南洋科技、宁波韵升、宏发股份等。维持行业“强于大市”评级。（20160412）

【安洁科技（002635）】切入汽车电子新蓝海，推动价值重估—王少勃

传统消费电子零部件公司切入汽车电子。手握全球顶级汽车电子供应链入口。受益电动汽车趋势，公司汽车电子产品线望持续扩充。特斯拉相关业务有望爆发。受益美系手机大客户，传统业务保持较快增长。我们预测公司2016~18年EPS预测为1.11/1.49/1.92元。看好公司与博世、特斯拉的广泛合作，同时认为公司传统主业可维持较快增长。当前汽车电子、特斯拉板块2016年平均PE约40倍，消费电子供应链2016年平均PE约30倍，分布估值给予2016年33XPE，首次给予“买入”评级，目标价37元。（20160411）

【宏观&专题研究】“权威人士谈当前中国经济”点评：理想照进现实？—张文朗，刘斌

坚定推进供给侧结构性改革是主线。去产能有望成为下半年重点，对短期经济增长的影响总体不大。宏观政策应回归“紧信用、松货币、宽财政”，信贷扩张势头会有所收敛，但积极的财政政策仍是大方向，我国经济潜力、韧性将影响供给侧结构性改革能够走多快、走多远。（20160510）

【策略】 “权威人士”重构市场政策预期—秦培景，杨灵修，陈乐天

明确政策预期，厘清政策思路。政策回归中性，但产能过剩格局难以得到根本改变，遏制高杠杆下的房地产“去库存”，意味着未来政策空间有限。加之未来信用事件爆发的密度依然比较高，而后续可能会迎来一波信用评级密集下调，依然为市场主要担忧，配置防御为主。（20160510）

【交通运输】业绩分化，消费交运领衔增长—刘正，罗鼎

从业绩发展趋势看，消费属性较高的航空、机场、供应链及公路业绩表现较好，而货运产业链普遍承压。预期这一趋势还将延续，建议配置消费属性强、增长超预期的快递物流板块和供应链物流个股，具体标的包括大杨创世、深圳机场、春秋航空、中昌海运、禾嘉股份和深高速等。（20160504）

【食品饮料（白酒）】双维度量价齐升新解：大众消费&法人被动消费，显性提价&隐性提价—黄巍，陈梦瑶

大众消费&法人被动消费双向驱动白酒量的提升，显性提价&隐性提价两方面带来白酒价的提升，白酒进入新的量价齐升通道。动销超预期+通胀预期+基建预期=白酒的上涨通道，继续推荐龙头贵州茅台、五粮液、洋河股份，业绩弹性巨大的顺鑫农业、泸州老窖，底部反转的山西汾酒、st水井，业绩驱动的古井贡、老白干。（20160504）

【新三板（大数据）】DT时代真正驾临—胡雅丽

国内大数据市场爆发的核心要件已经具备，2015年国内大数据市场规模已经突破100亿元，市场已经入快速发展的初期阶段，我们判断国内大数据产业发展将和全球市场基本一致，产业的受益顺序为基础设施率先起步，并带来数据分析、数据源、数据安全环节的繁荣。（20160505）

【通信】传统业务景气接近高点，新兴业务发展方兴未艾—陈剑

关注基本面接近安全边际和业绩拐点、新业务新方向可能突破的个股。从行业看，持续看好趋势持续兴旺的互联网基础设施（IDC/CDN/云计算/大数据），同时关注新业务和新商业模式如流量经营、物联网及量子通信等。从个股看，看好基本面和技术储备扎实的网宿科技、科华恒盛、星网锐捷、中兴通讯，关注科大讯飞、茂业通信、天源迪科、宜通世纪、二六三、振华科技、亨通光电、北纬通信等。

【化工】盐改落地基本符合预期，诸多细节得到进一步确认—王喆，黄莉莉，韩益平

5月5日，，至此，自2001年以来反复七次的盐政改革终于落地。我们认为方案整体符合预期，并有部分前期待验证的细节得以披露。总的来讲，持续看好机制灵活、并且已经开始布局的盐化企业；此外根据方案，盐企国改预期较前期加强，建议关注。（20160505）

【财务估值】业绩承诺：承诺的小船在2015年说翻就翻—林小驰

业绩证伪期到来，不达标风险加剧。随着市场情绪的变化，投资者的关心重点已从前几年公司能否实现外延式发展、并购能否顺利推进，转到了业绩承诺能否兑现上。今明两年既是业绩承诺的密集兑现期，更是并购逻辑的业绩证伪期，我们提示投资者注意回避业绩不达标公司的风险，谨慎选择优质标的。（20160509）

【石油石化】突发因素推高油价，短期回调、中期平稳趋上行—黄莉莉，张樨樨，卢博森

虽然原油市场仍然供过于求（表现为库存仍在上升），上周加拿大大火再次推高油价。整体而言，我们认为油价经过较短时间的回调后，下半年可能走平或平缓上行，长期基本面将支撑油价逐步回归合理价位。（20160509）

【房地产】政策平稳，房价快速上涨告一段落—陈聪

权威人士的文章，文风汪洋恣肆，挥斥方遒，观点高屋建瓴，振聋发聩，指明了未来行业发展的方向。深入学习这一文章，是理解未来行业变化的关键。具体而言，我们认为未来政策将走向长期平稳，房价快速上涨局面会告一段落，开发投资热情将持续。（20160510）

【医药】医生集团：医生资产证券化大潮下的医生集团发展机遇—田加强，曹阳

建议关注率先布局医生资产证券化，打造医生集团的益佰制药、通策医疗，以及具备专科医生资源、有潜质布局医生集团的其他医药工业/器械企业，如乐普医疗、凯利泰、宝莱特等，具有专科医疗服务连锁布局、可布局专科医生集团的爱尔眼科、康宁医院，及区域性医药龙头的人福医药、转型布局医疗服务的三星医疗等。基于布局路径和资源基础，重点推荐益佰制药、通策医疗，维持“买入”评级。（20160510）

【宁波华翔（002048）】业绩见底回升，股权关系理顺—许英博，陈俊斌，高登

考虑公司海外业务大幅减亏，结合半年报业绩预增，上调公司2016/17年EPS预测为1.12/1.43元（2015年EPS为0.30元，原2016/17年EPS预测额为0.61/0.84元），新增18年EPS预测1.65元。当前价19.73元，分别对应2016/17/18年18/14/12倍PE。公司业绩见底回升；重大资产重组增厚大股东持股比例，理顺股权关系；轻量化、汽车电子将是公司未来重点发展方向，有助估值提升。结合行业平均估值水平，我们认为，公司合理估值为2016年20-25倍PE，目标价25元，上调评级至“买入”。（20160504）

【大汉三通（430237）】国内流量经营龙头地位巩固，短信业务增速向行业龙头看齐—胡雅丽

大汉三通为国内第三方流量经营领域龙头，2016Q1单季流量收入突破1.4亿元，市场龙头地位进一步巩固；公司短信发送量实现同比翻番，毛利率向行业龙头看齐。公司长期有望受益于短信业务、流量业务的高速增长，整体业绩空间广阔。（20160505）

【歌尔声学（002241）】从HTC VR拆解看歌尔在VR透镜上全球领先地位—王少勃

歌尔是Oculus VR透镜研制方，HTC与Oculus在透镜上的差距恰恰证明歌尔目前在VR透镜上明显处于全球领先地位。再结合前期Oculus VR透镜的日本供应商量产不顺的事实，我们认为市场基本可以认定歌尔目前已经是全球VR透镜Top1厂商。预计索尼VR后续将升级为菲涅尔透镜，歌尔受益巨大。（20160505）

注：本文节选自中信证券研究部已于当日发布的《晨会》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见《晨会》报告。

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